导语：Soul的灵魂社交初心，注定和商业化之路背道而驰，面对用户增长滞缓，折损加剧等压力，它不得不做出选择。

出品丨数科社

作者丨林木

上市之路一波三折的社交平台Soul，要再次冲击“社交元宇宙第一股”了。

6月30日晚，Soul的运营主体Soulgate递交了港股上市申请书，美银证券和中金企业为联席保荐人。值得一提的是，20天之前Soul刚刚撤回美股IPO的登记声明文件。

去年5月11日，Soul曾赴美递交招股书，次月更新的招股书中，发行价已确定在13到15美元。然而距离美股上市只有一步之遥，Soul却突然按下暂停键，据当时其官方透露，有“寻求其他资本运作”的也许性。

如今时隔一年再次重启IPO，Soul到底发生了哪些变化？

01丨美股上市前的异动

6月10日，Soul在一份给SEC提交的文件中表示，决定撤回F-1登记声明文件，不再发行证券。这意味着Soul登陆美股的IPO规划正式告一段落。

在外界眼中，去年Soul美股敲钟在即突然叫停，背后显然还有除“寻求资本运作也许性”的其他缘故。

Soul是相对典型的“烧钱”互联网企业。招股书显示，2024-2024年，Soul经调整净折损分别为2.923亿元、4.658亿元及9.987亿元，三年累计折损超17亿元。

连年折损考验着其输血能力。递交招股书前，Soul一共进行了7次募资，其中2024年共募资8300万美元，2024年共募资1.35亿美元，2024年出现了“空窗期”，这也使得2024年初Soul的现金流一度吃紧。

疫情期间，各大互联网企业的广告业务几许都受到冲击，对于已经长跑5年的Soul而言，上市无疑是规避资金断链风险的不二之选。

去年6月，Soul开始进行美股IPO的私募配售，其中获取游戏新晋巨头米哈游的8900万美元私募配售。按当时发行价计算，Soul的估值近20亿美元。

递交招股书后，Soul背后的大股东企鹅也浮出水面，持股占比高达49.9%，超过Soul的创始团队。而从招股书披露的股东信息来看，企鹅或在Soul 的D轮融资开始就已跟进。

然而就在6月23日申购通道关闭前5个小时，Soul却突然公布暂停上市，这让外界感到匪夷所思。

在不少业内人士看来，不排除受到中概股大环境的影响。自2024年初以来，中概股轮番上演着暴跌、退市和回归一幕，尤其在滴滴接受网络安全审查后，市场一时刻风声鹤唳，不少互联网企业相继公布暂停赴美上市。

除了受外部环境影响的也许，从自身来看，有迹可循的是Soul在赴美递交招股书前后的竞争纠纷异动。

2024年4月21日，社交平台Uki的运营方对Soul的运营方再次就“其他不正当竞争纠纷”一案发起诉讼。壹个月后，法院冻结了Soul的2693万元资金。

所谓的竞争纠纷不得不提到Soul抹不掉的黑历史。

2024年时任Soul前董事、合伙人，负责产品运营和内容审核的李某，指派当时的企业下属员工范某注册Uki账号公开违规内容并截图举报，致使Uki被下架处理长达三个月，随后两人被普陀区人民检察院批准逮捕判刑。

而Soul在美股递交的招股书中，对此事表述的大概态度是：二人未经授权私自行事，和企业无关。

碰巧的是在Soul公开暂停IPO的两天前，据《21世纪经济报道》，Uki曾在官方微信公众号公开声明称，收集到Soul的创始人、董事长兼CEO张璐等人涉嫌参和不正当竞争的决定因素证据，将择期对外公开。但随后，该声明被Uki删除。

这也引发了外界关于Uki“复仇”的猜测。

02丨上岸的代价

从港股招股书披露的数据来看，Soul这次重启IPO底气十足。

以梅特卡夫定律为估值逻辑，Soul的企业核心价格围绕在用户身上。招股书显示，2024-2024年，Soul的MAU（月活跃用户）分别为1150万、2080万和3160万，2024年MAU同比增幅达51.6%；同期，DAU（日活跃用户）为330万、590万和930万，2024年同比增幅55.8%。

可见，近三年Soul的用户规模处于高速增长阶段。对比同处社交赛道的头部玩家来看，陌陌2024年MAU已突破1.1亿人次，探探在去年12月的MAU为2700万。

Z世代是Soul的核心用户群体，2024年月活跃用户中超过70%是Z世代用户。参考B站用户，Z世代的特征表现为社区高活跃，用户粘度高，付费率高。

2024年Soul的日活用户中，将近60%是每个月活跃至少15天的高活跃用户；用户付费率从2024年的2.3%增加至2024年的5.2%；每名付费用户月均收入由2024年的21.9元增加至2024年的60.5元。

简而言之，玩Soul的人越来越多了，Soul的变现能力变强了，但在不少老用户眼里，Soul却变味了。

几年前，90后小武在B站偶然刷到壹个关于Soulmate（灵魂伴侣）的视频，这让不善社交的他第一次有了渴望社交的冲动。

小武记得那个视频小编觉得Soul的图标下面写着一句话：跟随灵魂找到你。“我也下载过其他社交软件，但玩了Soul之后，就了解这个软件更适合我。”

2024年，主打非颜值灵魂匹配，依靠兴趣图谱建立社交关系的Soul一上线深受年轻人欢迎。在Soul里用户都是虚拟头像，对话框里有个空白慈爱，每次聊天互动都会积累粉色能量，每积累满3颗心，就可以点亮“Soulmate”中的壹个字母。

“没想到现在打个招呼都要先送礼物了。”最近刚下回Soul的小武吐槽道。数科社发现，如今在Soul的广场找人聊天，有时体系会提示对方太受欢迎，需要送礼物才能开始对话。礼物分为普通礼物和尊享礼物两种，价格6-5200 Soul币不等，新人有一次不收费送礼福利，Soul币需通过签到、邀请好友和充值等方法获取。

除了这些之后，用户还能通过Soul币购买各种同城卡、加速卡、定位卡，在灵魂匹配、语音匹配及恋爱铃场景运用，从而提高匹配效率、尝试。

这些增值服务类似于探探、积目的会员功能，都属于Soul的变现渠道。2024年，Soul的增值服务收入12.02亿元，占总营收比重的93.9％。

“连聊个天都需要充钱解开了，还谈啥子灵魂匹配？”下回差点20分钟后，小武又卸载了Soul，他说看着主页新增加的那些眼花缭乱的社交方法，反而感到有些社恐了，聊天送礼功能成了他最终卸载的理由。

事实上，从去年初开始，Soul就不再提灵魂社交了，而是第一次在行业提出了社交元宇宙，广告语也从“跟随灵魂找到你”变成了“不开心就来Soul”。

03丨成长的割裂

Soul和几年前的B站一样，正在故事上岸时期的自我拉扯。

过去一年，增长是Soul成长的主旋律，这个词不单指其用户规模，还体现在团队、变现能力、成本等多个方面。

招股书显示，截至2024年3月底，Soul的员工人数达到1910人，而去年同期这一数字仅有 884 人。团队规模成倍扩张过后，现在5月Soul又传出暴力裁员、年终奖缩水的风闻。

为了保持用户高速增长，Soul在营销推广方面大下本钱。2024年，Soul的身影频繁出现在草莓音乐节、《追光吧》、《大家的滚烫人生》等年轻人受众的娱乐活动主题或综艺中，在短视频平台也时常能刷到“不开心就来Soul”的广告。

不断烧钱营销背后，是Soul营销成本的激增，从2024年的2亿元营销开支暴涨至2024年的15.1亿元。过去连续两年，Soul的营销费用都超过总营收，这也成为其折损不断加剧的主要缘故。

诚然，“烧钱换增长”早已是互联网企业惯用的进步公式，毕竟上市前临门一脚，相比盈利和否，更看重的是用户增长以及新故事。

就如Soul在招股书中强调：大家相信随着不同变现渠道的用户基数及收入规模的持续增长，企业可实现进一步盈利。

但难题是上市之后，Soul除了依赖营销外，怎样保持用户的持续增长？

有人说，Soul最终做成了陌陌，但事实上从它“非颜值”的基因来看，反而很难做成陌陌。某种角度来说，陌陌和探探做的都是颜值经济的生意，通过划照片匹配交友，社交潜台词是“和好看的人交兄弟”。

而陌生人社交头部玩家的陌陌营收大头一直依赖于其直播业务，露脸直播和不露脸直播的变现空间差距很大，Soul在短时刻内很难渗透这一变现渠道。

想要保持用户持续增长，Soul也要学B站“破壁”扩大用户圈层。不同差异在于B站除了广告、增值服务等基本变现渠道，还有有游戏这一盈利奶牛，而Soul未来则押注在社交元宇宙身上，但目前对于多数扎进元宇宙的企业来说，都处于构建蓝图和试水阶段，Soul的破圈之路还要故事很长的阵痛期。

当下，Soul要面对的是随着用户规模不断扩大，怎样规避软色情、网络诈骗等违规风险，平衡新老用户的内容需求，守住社区基本盘。